海大集团2019年中报点评：饲料销量维持高增 19H1盈利同增12%
禽料潞傍量利双升，水产料及猪料短期承压，公司19H1收入同增19%、盈利同增12%，业绩表现符合预期 。猪价上行有望带动公司盈利逐季改善，19Q3盈利弹性有望释放 。中长期来看 ， 公司市占率有望持续提升 。目标价34元，维持“买入”评级 。
19H1盈利6.74亿元 ， 同增12%，符合预期 。2019年上半年 ， 公司实现营业收入210.6亿元(同增19%)、归属净利润6.74亿元(同增12%) 。其中19Q2实现收入121.9亿元(同增17%)、归属净利润5.5亿元(同增10%) 。业绩表现符合预期 。
【海大集团2019年中报点评：饲料销量维持高增 19H1盈利同增12%】
禽料潞傍量利双升 ， 水产料、猪料短期承压 。2019年上半年 ， 公司收入增长的驱动主要有饲料销量增长(同增18%)、贸易业务规模扩张(收入同增46%)、生猪业务量价齐升(销量同增30%、收入同增67%)等;盈利增长主要系：1)受益于下游养殖盈利高企、公司成本优势，禽料业务量利双升，销量同增30% ， 毛利率同增近2个百分点 ， 预计奉献盈利2亿-2.5亿元 ， 同比增幅在1倍左右;2)动保业务高增长，预计奉献盈利5000万-9000万元 。水产料和猪料业务短期承压 ， 拖累盈利增速：1)水产品价格低迷 ， 同时南方雨过照寡、水产养殖病害增多，抑制水产饲料需求，虽公司的水产料仍保持了16%的销量高增速，但吨盈利有所下滑、拖累盈利;预计水产料奉献盈利3.5亿-4亿元;2)非洲猪瘟疫情扩散、冲击生猪存栏，导致猪料行业需求严重萎缩，公司的猪料业务虽表现出显然的相对优势 ， 但销量仍同比下降6% 。
受益于猪价上行，饲料业务有望逐季向上 。生猪供应减少导致的猪价上行有望带动水产品、禽肉需求高增长、价格上涨，公司的水产料及禽料业务也有望相应受益，浮现量利双增;同时，公司的猪料业务毛利率也有望潞傍提升 。三季度起，公司的饲料业务盈利有望逐季向上 。
经营优势显然，市占率有望持续提升 。目前国内约有6000家饲料企业，大多以猪料销售为主 。受非洲猪瘟的影响，猪料需求大幅收缩，不少企业被迫转型切换至禽料和水产料的经营中，但多数在产品、技术、人才、渠道和客户等方面缺乏积累、难以获利，预计大多中小企业将加速退出，饲料行业集中度有望进一步提升 。而公司作为臃适龙头 ， 成本、管理、配方、渠道等优势显然，其市占率有望持续提升 。
投资建议：饲料销量有望维持高增 ， 饲料毛利率在2019年承压、预计2020年起向好，生猪养殖业务有望在2019/20年展现高业绩弹性 。我们维持2019/20/21年EPS预料为1.23/1.78/2.26元 。对2019年EPS赠予28倍PE，目标价34元，维持“买入”评级 。
推荐阅读
- 沈阳新阳集团有限公司 沈阳新阳卡申请办理相关问答一览
- 中百集团及多名高管被警示 中百集团新任董事长
- 华北医疗健康集团石家庄华药医院核酸筛查点在哪里
- 工作总结汇报范文 工作总结汇报范文大全
- 农业农村部：上半年猪肉进口81.9万吨 2019年猪肉进口量为162万吨
- 珠海大爱无疆怎么报销 2024珠海大爱无疆预投保指南
- 2024珠海大爱无疆怎么修改明年缴费方式
- 2024珠海大爱无疆预投保办理入口 珠海大爱无疆申请报销流程
- 珠海大爱无疆保险怎么办理 2024珠海大爱无疆预投保怎么办理
- 2024珠海大爱无疆投保规则有哪些 珠海市大爱无疆保险保费用多少