另一个相关的解释是，新冠肺炎疫情对供应造成了极大的干扰。
观察宏观层面的证据。如图10所示，全球工业品价格的波动是高度同步的。历史上，我们用石油价格、全球工业增速、国内工业增速可以比较好地解释工业品价格的波动。以这样的解释为基础，可以提供工业品价格的基准预测。这一基准预测与今年以来PPI价格的实际情况进行对比，如图11所示，实际价格表现显着强于基本面因素所能推断的价格。
我们认为非常重要的解释是，新冠疫情对企业的生产和运输等产生了系统性的抑制，这种抑制作用使得商品价格在疫情爆发之时下滑幅度有限，而需求一旦恢复，价格反弹明显。我们认为一个很重要的解释是，新冠肺炎疫情系统性地抑制了企业的生产和运输，使得疫情爆发时商品价格下降幅度有限，一旦需求恢复，价格明显反弹。
另一个证据是，当供应链受到约束，经济无法正常运转时，失业率将大幅上升。这种情况在西方国家和中国都有发生。由于中国经济恢复相对较快，失业率率先下降。然而，即使中国经济迅速复苏，目前的失业率仍明显高于疫情前。
需要引起注意的是：尽管经济恢复带来劳动参与率的显着恢复，但是当前中国劳动参与率仍然低于其合理水平。如图15所示，疫情导致中国劳动力市场的人数相对合理水平下滑了约700万。这些证据表明经济尽管出现明显的恢复，但就业市场的压力仍然较大。
就业市场压力明显有两个原因:一是经济还没有完全恢复正常，二是很多企业的消失可能是永久性的，其带来的失业压力需要更长时间的经济调整来吸收。
如果失业压力的上升是暂时的，那么经济恢复后劳动力市场会立即恢复正常。但更可能的情况是，部分企业的倒闭导致相应的劳动力需求永久消失。在这一背景下，就业市场完全恢复正常需要显着更长的时间。
因此，从宏观经济的角度来看，由于疫情形成的供应冲击，疫情后时代两个重要的长期特征似乎是：一是部分资本存量的消失；二是伴随劳动参与率的下降，失业率出现系统性上升。因此，从宏观经济的角度来看，由于疫情带来的供给冲击，后疫情时代两个重要的长期特征似乎是:一是一些资本股的消失；第二，随着劳动参与率的下降，失业率系统性上升。
在此背景下，观察中国工资性收入增长和与劳动力密切相关领域的价格，可以发现，在低端劳动力工资增长仍然较低的同时，消费和服务价格普遍存在下行压力。如图13和14所示，到目前为止，在服装、住房、生活服务、交通和通信、教育、文化和娱乐领域观察到的价格都在下降。
因此，疫情冲击一方面在工业品领域形成了通货膨胀方向的压力，另外一方面在工资、生活服务和消费品领域形成了通货紧缩方向的压力。在理想的情况下，前者有助于改善企业的盈利，后者有助于较长地维持相对宽松的货币环境。从历史的情况看，最大的不确定性在于食品价格的走向，这将影响CPI的趋势，和货币政策的取向。
估值与泡沫
今年2月新冠疫情爆发以来，中国社会融资增速出现了井喷式的上升，与此同时，信贷市场利率持续下行。如图15所示，今年2季度，一般贷款加权利率已经低于个人住房贷款的按揭利率，这种情况是不多见的。这反映在政策推动下，金融机构加大了对实体经济活动的支持。
在资产重估理论的框架下，一个标准的情况是，信贷的扩张伴随着信贷市场利率的下降，这将促进股票和房地产市场估值的上升，并带来汇率的贬值。这种情况在过去十年多次发生，资产市场的变化始终与理论预测一致。今年的情况也不例外。
推荐阅读
- 信阳浉河区：宜居环境助力幸福生活“节节高”
- 农业农村部：2021年粮食产量创新高 能繁母猪产能回到合理水平
- LPL今日赛前海报对决：iG麒麟献瑞，极星高照
- 王者荣耀：唐僧排行靠后，实力排第一的英雄出场率很高
- 好原料＋好工艺＝好产品，紫燕百味鸡打造高品质国民卤味品牌
- 农业农村部：我国新建成高标准农田1.05亿亩
- 王者荣耀更新：高级梦境开启，西施新皮肤登场
- 王者荣耀：这些皮肤始终保持热门程度，庄周高山流水皮肤现状如何
- 高颜值中式点心，颜值超高都不舍得下嘴吃了，咬一口直掉渣
- 千亿高活性，益生菌市场的自我救赎